中泰国际：重申中国水务买入评级 目标价升至12港元

中泰国际发布研究报告称，中泰重申中国至港重申（00855）“买入”评级，国际目标价由11.5港元升至12港元，水务对应8.6倍2023年财年市盈率和51.1%上升空间。买入目标公司总收入同比增25.2%，评级超出该行预测9.1%，价升主因1）直饮水业务加快发展，中泰重申中国至港相关收入同比增379.4%至6.9亿元；2）位于浙江杭州的国际石化产品码头投运，仓储码头非核心业务收入同比涨572.6%至6.5亿元。水务

报告中称，买入目标直饮水业务发展远超预测，评级强化公司长线增长逻辑。价升自2019年财年开拓直饮水业务后，中泰重申中国至港公司去年财年显著加快发展，国际远超该行预测。水务新增直饮水项目（包含在建）数目由2021年财年的232个增加至2022年财年的超过1000个。同期累计服务人口（含在建项目）由约100万增加至约300万。该行保守预计，2023-24年财年直饮水业务收入同比增长65.9%及45%至11.5亿元及16.7亿元，所占总收入由2022年财年的5.4%上升至2023-24年财年的7.8%及10%。该行不排除直饮水业务收入有望在未来10年内与自来水业务看齐的可能性。

该行表示，不利毛利率因素可缓解，提升2023-24年财年盈利预测。该行预计，去年影响公司毛利率的部分因素或可逐渐缓解，例如工商客户用水量减少及自来水接驳收入占比下跌。此外，石化产品码头运营可望今年财年开始稳定。综合上述因素后，包括直饮水及非核心业务收入，该行分别提高2023-24年财年总收入预测15.3%及18.4%，但预计毛利率仍低于2020年财年水平，该行仅分别提升2023-24年财年股东净利润预测0.8%及0.6%。