来源：根硕看债

周末李蓓的刷屏了一些观点在投研出圈，根据半夏1月的李蓓月报数据：截至2023年1月末，旗下产品的最点组合出现较大变化：权益类资产的净仓位下降到43.20%，商品的新观净空头仓位升至15%以上，债券类资产净仓位升至9%。刷屏了

很明显可以看到，李蓓在今年1月份李蓓大举减仓，最点1个月卖了一半的新观权益仓位，甚至比去年10月末仓位还低，刷屏了并开始对商品建立空头仓位。李蓓

其原因是最点，李蓓认为：

1、新观2023年国内市场在经济政策刺激上，刷屏了是李蓓比较克制的

今年以来政策在放水上是比较克制的，是最点立足于长远的可持续性，不是短期放大水的刺激，由于经济位置等的巨大差异，期待中国消费如美国那样强劲复苏是比较难的，所以，只看2023年的话，经济复苏是比较温和的。

经济复苏不足以推动利率上涨、不足以推动大部分工业品需求上涨，所以认为现在市场存在比一定的预期差。

对经济强复苏的预期，是会面临被证否的。

2、海外市场存在矛盾组合

一方面是美经济软着陆、欧洲经济复苏、中国经济强复苏，市场对标普500的2023盈利一致预期依然是正增长的；另外一方面又预期美联储转鸽派，权益资产风险溢价处于低位，市场是非常乐观的。

李蓓认为，这种状态会遭遇两个方面的挑战，首先是美劳动力市场非常强劲，美国劳工部3日发布数据称，美国2023年1月非农业部门新增就业51.7万人，失业率为3.4%，通胀很容易就恢复高涨，因此美联储鸽派的做法可能受到挑战，另外一个就是盈利预期也随时可能失望。

李蓓认为，美国的就业市场和通胀的韧性极强，过去三个月的美元颓势可能会阶段性逆转，而对全球风险资产价格构成压力。

对国内资产的影响：

利率：维持低位震荡，没有明显的上行压力。

商品：部分工业品之前过于乐观，有一定的回调压力。

股票： 市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。

基于以上判断，半夏投资认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，因此减少了权益类的净多仓到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸；并开始布局一些商品类和债券类的机会。

风险提示：投资有风险，入市须谨慎。文章仅代表作者个人意见，不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。