发布研究报告称，东方维持（09633）“买入”评级，证券预测2022-24年每股收益为0.66/0.8/0.94元（原22-23年预测为0.68/0.81元），维持目标价48.13港元。山泉公司2021年实现营收297.0亿元（yoy+29.8%），买入目标归母净利71.6亿元（yoy+35.7%）；其中21H2实现营收145.2亿元（yoy+28.1%），评级归母净利润31.5亿元（yoy+30.5%），价港下半年业绩稳定增长。东方

报告中称，证券包装水业务，维持公司投放长白雪纪录片式广告加强营销，山泉不同规格产品均实现20%左右的买入目标增长，其中中大规格产品增速略高；茶饮料业务，评级21年推出东方树叶多款新产品以及全新品类打奶茶，价港打开新的东方增长空间；果汁饮料业务，水溶C100推出西柚汁口味时尚口袋装，满足年轻消费者需求；其他产品中，新品苏打气泡水享受无糖气泡水行业扩容趋势，营收快速增长。21年包装水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料和其他产品分别实现分部业绩65.8/18.3/15.9/5/2.3亿元，包装水和茶饮料盈利能力提升明显。

该行提到，公司包装水吨价有望上行，看好长期成长空间。随着长白雪逐步推广，公司包装水业务吨价有望上行，提升盈利能力；茶饮料等业务方面，公司持续推出新品，借助渠道优势，打造新的增长点。长周期，国内包装水市场长坡厚雪，看好公司成长空间。

风险提示：消费升级不及预期风险、原材料成本大幅上升风险、水源地污染风险、市场份额下降或新品推广不及预期风险。